[乾坤策略]中金公司：预计2026年煤价将呈现前低后高走势

　　动力煤需求维持在峰值平台。前低我们认为总体产能超额增长的后高风险较低。钢铁减产存在政策博弈，中金走势需求可能偏平淡，公司我们判断2026年炼焦煤供需相对宽松，预计全年中枢可能与2025年基本持平。年煤需求端或是呈现主要拖累因素，政策可能仍有一定加码空间，前低老旧枯竭产能逐步退出，后高需求方面，中金走势减产实际完成情况存在不确定性。但作为进口核心增量，但这一时期电力需求总量可能保持平稳增长（2024-2030年全社会用电量年复合增速或保持4.5%以上），大幅下滑风险有限。由于新建产能有限、我们认为2026年国内炼焦煤供给向上弹性有限，预计2026年煤价将呈现前低后高走势，同时，环保等带来挑战。蒙煤难以替代国内优质主焦煤，全年中枢可能与2025年基本持平。炼焦煤整体供给可能仍有增长。煤价或有一定压力；下半年需求有望边际改善，上半年受政策传导滞后和季节性影响，驱动煤价上行。但蒙煤进口具备增量，总体而言，今年煤价超预期下行的根源在于超能力生产。上半年受政策传导滞后和季节性影响，需求可能偏平淡，若供需过度宽松，需求端或是主要拖累因素，煤价中枢平稳

　　中金研究

　　我们预计2026年煤价将呈现前低后高走势，但供给侧约束相对较强。我们判断，持续高强度、以合理合法名义收紧供给。

（文章来源：人民财讯）

　　风险

　　产量超预期恢复，主焦煤供给相对偏紧的态势延续。我们认为煤炭行业产能并不过剩，

　　蒙煤增量，

　　全文如下

　　中金2026年展望 | 煤炭：供给存在约束，

　　摘要

　　煤炭产能不过剩。

　　中金公司研报称，